多家车企承诺缩短账期至60天内，促进汽车产业链生态改善向好 6月10-11日，比亚迪、吉利、上汽、长城等车企承诺表示：将供应商支付账期统一为60天内。我们认为该承诺有效缓解市场此前对车企还款能力的担忧，或促进行业健康发展。纵观零部件→整车厂→经销商的链条，24年三大环节的平均资金周转率分别为4.5/2.2/8.9（零部件为应收），此次账期缩短，将传导资金向产业上游转移，我们预计整车厂向上平均输出约424亿元，短期可能造成一定现金流压力，但我们认为资金敞口影响可控（银行授信正常进行，车企可根据情况和节点有序推进）；零部件普遍受益于生态改善，此前“收现比”承压的企业，有望获得较大的货币补充。经销商端或继续保持高付款率，维持相对稳定。综合来看，我们看好国内具备强全球竞争力的车企，以及零部件头部企业。 车企账期缩短对整车公司影响有限，折扣收窄有利于行业良性竞争 1）账期缩短至60天以内，对整车企业现金流压力有限：我们认为，车企账期调整或对短期经营性现金流有一定影响（24年国内主流车企普遍账期在110天以上），但考虑到借贷利率，置换为银行贷款对企业影响有限，商业活动正常进行。60天账期全面看齐国际龙头车企（23年大众为40，24年丰田、福特分别为72/56），或有利于中国品牌海外市场拓展、品牌形象及产品建设。 2）“价格竞争”暂停，折扣率收窄利于行业良性竞争：5月下旬，车市开启新一轮降价，消费者产生观望情绪（降价过程中，消费者倾向于等更便宜价格）。上周末行业达成“反内卷”共识，我们认为，价格趋稳下，短期车企促销费用或降低，消费者有望在价格稳定后购车；长期有利于全球化、头部车企稳健发展。 供应链现金流有望转好，汽车零部件企业资金或进一步充裕 我们预计主机厂的账期缩短，将有效提升上游零部件企业的资金周转能力和在手现金水平。我们选取申万零部件成分股中市值前20的企业，22-24年平均应收账款（含票据）周转率为5.2/4.8/4.5，此次车企承诺缩短账期，或有效扭转促进零部件龙头企业周转率向上。24年企业平均货币资金为87亿元，假设应收账款周转率提升至6（对应60天），货币资金平均约有32亿元提升（+37%，如不考虑华域汽车的特殊点，平均约有18亿元提升）。同时，应收账款下降，相关计提减值损失有望同步减少，公司利润层或有边际改善。展望25H2和26年，零部件企业或能更从容地规划生产研发，提升企业运营的灵活性和抗风险能力，尤其利好零部件头部企业。 自主乘用车出口高增，建议关注具有全球竞争力的产业龙头 在国内市场，自主品牌的车型竞争力领先，正驱动外资品牌出清。24年15万元以下/15-30万元/30万元以上市场市占率分别达80%/48%/42%，同比+7/14/4pct，在各价格段中的自主替代逻辑已得到验证。进入25年，中国品牌将继续发挥新能源车型的竞争力，在海外抢占丰田、大众等龙头车企的份额，带动出口销量攀升。根据乘联数据，5月自主品牌出口达到37.5万辆，同比增长18%，环比增长10%；1-5月乘用车厂商出口200万辆，同比增长3%。我们认为，全球市场为中国车企长期增长的重要蓝海市场，建议关注具备全球竞争力的产业龙头。 风险提示：宏观经济下行致需求不足，芯片短缺问题持续。
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